Фьючерсные рынки

Фьючерсные рынки могут быть охарактеризованы как всемирный аукцион, при котором, в процессе конкурентного торга на фьючерсных биржах, продавцы и покупатели определяют цены на сельскохозяйственную продукцию, металлы, нефтепродукты, финансовые инструменты, иностранные валюты, фондовые индексы, и другие товарные и финансовые активы, поставка которых произойдет в будущем. Торговля происходит по фьючерсным контрактам, которые, по сути, являются договорами о фиксации покупки или продажи стандартного количества определенного товара (актива) в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня. Торговля так же происходит и по опционам на фьючерсные контракты, которые позволяет покупателям опционов участвовать во фьючерсной торговле с заранее известными рисками.

Современные фьючерсные рынки отличаются бурным ростом, диверсифицированностью и постоянной инновацией. Недавние расширения и изменения фьючерсных контрактов, улучшения в организационной и регулятивной структуре индустрии, а также применение новейшей технологии сделали фьючерсные рынки еще более привлекательными для инвесторов и вызвали чрезвычайно быстрое развитие этой экономической отрасли. В последние годы, при много миллиардном ежегодном объеме фьючерсной торговли, уровень роста общего числа сделок достигает 30% в год.

Несмотря на быстрый рост и диверсифицированность фьючерсных рынков, их основное экономическое предназначение остается таким же, каким оно было на протяжении почти полутора веков: ценообразование, а так же служить в качестве эффективного и практичного механизма для управления ценовым риском. Путем покупки или продажи фьючерсных контрактов, которые определяют цены на товары, подлежащие доставке позже, частные лица и компании находят то, что в принципе является страховкой от неблагоприятных изменений цен. Это называется хеджированием.

Другие участники фьючерсных рынков представляют собой спекулятивных инвесторов, которые принимают на себя риски, от которых хеджеры стараются избавиться. Большинство спекулянтов не имеет намерения произвести или принять доставку товара. Вместо этого, они стараются заработать прибыль от изменения цены. Таким образом, спекулянты покупают когда они ожидают роста цен и продают когда ожидается падение цен (в отличие от акций на фондовых рынках, фьючерсные контракты продавать также легко, как покупать). Взаимодействие хеджеров и спекулянтов помогает создать активные, ликвидные и конкурентные рынки. Спекулятивное участие во фьючерсной торговле становится все более привлекательным по мере развития альтернативных способов участия. В то время, как многие фьючерсные трейдеры по-прежнему предпочитают принимать свои собственные решения по трейдингу, такие как, что покупать и продавать и когда покупать и продавать, другие участники используют услуги профессиональных торговых консультантов или избегают повседневного участия в торговых операциях, путем создания полностью управляемых торговых счетов или инвестирования в товарные фонды.

Для инвесторов, понимающих способы, которыми фьючерсы могут быть использованы в комбинации с акциями, облигациями и другими инвестициями, размещение некоторой части их капитала во фьючерсы может позволить достичь более широкой диверсификации и потенциально более высокой общей нормы прибыли от их вложений.

Спекулятивная торговля фьючерсными контрактами — не для всех. Наряду с возможностью реализовать существенную прибыль за короткое время, существует и вероятность значительных убытков. Возможность реализации больших прибылей или убытков относительно размера изначального вложения в основном обусловлена высокой степенью левереджа этой формы спекулятивного инвестирования. Лишь небольшая сумма денег необходима для того, чтобы контролировать намного более ценные активы. Позднее мы обсудим и проиллюстрируем, как левередж во фьючерсном трейдинге может служить как на пользу вам, когда цены двигаются в ожидаемом вами направлении, так и против вас, если цены двигаются в противоположную сторону.

Развитие рынка фьючерсов

До учреждения центральных зерновых рынков в середине девятнадцатого века в Чикаго, каждой весной фермеры, в поисках покупателей, возили свои свежеубранные урожаи в крупные населенные и транспортные центры. Сезонное перенасыщение рынка товаром снижало цены до бросовых уровней. Зачастую зерно оставляли гнить на улицах или выбрасывали в реки и озера из-за нехватки хранилищ. С наступлением весны, часто создавался дефицит, и пищевые продукты из пшеницы и кукурузы становились едва доступной роскошью. В течение года, каждый покупатель и продавец был сам за себя, и никакого механизма для организованной, конкурентной торговли не существовало. Первые централизованные рынки были созданы для удовлетворения этой потребности. Ранние контракты создавались специально для каждого покупателя и продавца. В них точно указывалась цена, качество, количество, дата и место доставки. Фермеры заранее знали цену, которую они получат при доставке зерна в оговоренный контрактом будущий период. Потребители пользовались таким же удобством, зная, что у них будет зерно, когда оно им необходимо. Составление контракта о поставке в последствии стали называться форвардными контрактами. Продавцы и покупатели этих контрактов давали личные гарантии исполнения.

По мере входа форвардных контрактов в более широкое распространение, на арене появлялись спекулянты. Они пытались заработать прибыль, временно занимая позиции покупателя или продавца по форвардным контрактам. Их целью была прибыль от перепродажи или «перепокупки» форвардных контрактов по более высокой (или низкой) цене. В 1848 году, для упрощения обмена форвардными контрактами, группа из 82 чикагских зерновых дилеров основала Чикагскую Торговую Палату (CBOT). Существование централизованного рынка подчеркнуло потребность в более совершенных торговых процедурах. Со временем, эти контракты приняли специфические стандарты и приняли форму современных фьючерсных контрактов — одного из самых гибких механизмов ценообразования в истории коммерции.

С появлением фьючерсных бирж, клиринговые организации приняли на себя функцию сопоставления каждой покупки и продажи, взяв на себя роль «покупателя для каждого продавца и продавца для каждого покупателя» (в отличие от форвардных контрактов, при которых участники заключают контракты непосредственно друг с другом). Эта система позволила увеличить ликвидность рынка и обеспечила механизм, гарантирующий уплату всех прибылей и сбор всех убытков, на ежедневной основе.

В связи с необходимостью управлять ценовым и процентным рисками, существующими почти в каждом виде современного бизнеса, фьючерсные рынки стали важной финансовой ареной. В число участников входят кредитные банки, нефтепромышленники, дилеры по облигациям, импортеры зерновых, многонациональные корпорации, фермеры, кредитные ассоциации, индивидуальные спекулятивные трейдеры, и т. д. Фьючерсные цены, образованные путем конкурентного торга, мгновенно и непрерывно транслируются по всему миру по кабелям и спутникам. Фермер в Небраске, торговец в Амстердаме, импортер в Токио и финансовый спекулянт в Нью-Йорке таким образом имеют одновременный доступ к текущим рыночным ценовым котировкам. И если им необходимо, они могут установить цену товара для доставки в будущем или для спекулятивных целей, купить и продать нужные контракты через брокера. Бурная деятельность торговых залов современных фьючерсных бирж является основой одной из самых упорядоченных и высоко конкурентных рыночных систем в мире.

Если вы когда-то решите заняться торговлей фьючерсными контрактами, либо для спекуляции, либо в рамках стратегии управления риском, ваши ордера на покупку или продажу будут передаваться от вашего брокера на торговую площадку биржи, для исполнения брокером торгового зала. Вдобавок к торговле в биржевых залах, многие контракты обмениваются электронно, и конкурентные торги происходят посредством компьютерных систем. В любом случае, человек, который занимает противоположную сторону вашей сделки, может являться или представлять коммерческого хеджера или финансового спекулянта. Также вполне вероятно, что противоположной стороной окажется независимый трейдер торгового зала. Вам никогда не будет точно известна личность человека, который занимает противоположную сторону ваших отдельных сделок, но в целях изучения фьючерсных рынков, полезно иметь хотя бы общее представление о том, кем являются различные участники рынка, чем они занимаются и почему.

 

Участников фьючерсной торговли можно разделить на две основные категории – хеджеры и спекулянты. Хеджеры торгуют на фьючерсных рынках в целях защиты базисных активов своих деловых операций от неблагоприятного изменения цен в будущем. Спекулянты покупают и продают фьючерсные контракты только с целью получения прибыли за счет разницы цен купли и продажи. В то время как хеджеры преследуют цель избавления от риска, спекулянты, в поисках прибыли, принимают на себя риск. Нижеизложенный материал кратко рассматривает фьючерсную торговлю, как в спекулятивных целях, так и в целях хеджирования, и может быть использовано для первоначального ознакомления с этими категориями фьючерсной торговли.

Спекуляция на Фьючерсных Рынках – торговля с целью прибыли

Участники фьючерсных рынков

 

Хеджеры

Детали механики хеджирования могут быть несколько сложны, но сам принцип весьма прост. Хеджеры – это люди и фирмы, которые совершают покупки и продажи на фьючерсных рынках с единственной целью установить известный уровень цены (на несколько недель или месяцев вперед) на товар, который они планируют позже продать или купить на наличном рынке (например, на зерновом элеваторе или рынке облигаций). Таким образом, они пытаются защититься от риска неблагоприятного изменения цен в определенном промежутке времени. Рассмотрим следующий пример:
— Производителю ювелирных изделий понадобится купить дополнительную партию золота через 6 месяцев. Производитель опасается, что за эти 6 месяцев цена на золото может вырасти. Это может оказаться проблемой, т. к. компания уже опубликовала свой каталог золотых изделий на следующий год. Для того чтобы закрепить уровень цены, по которой золото обменивается на данный момент, он покупает фьючерсный контракт по цене, скажем, $350 за унцию.
Если через 6 месяцев цена золота поднимется до $370 за унцию, производителю придется заплатить эту цену чтобы купить необходимое золото. Но дополнительный расход в размере $20 за унцию будет компенсирован прибылью от фьючерсного контракта, который был куплен за $350 и будет продан за $370. В сущности, хедж предоставляет страховку от роста цен на золото. Хедж закрепляет стоимость на $350, вне зависимости от изменений цен на наличном рынке. Если бы цена на золото не выросла, а понизилась, ювелир бы понёс убытки на своей фьючерсной позиции, которые были бы компенсированы покупкой золота по более низкой цене на наличном рынке.

Применение хеджирования может быть очень широким. Фермер по выращиванию скота может хеджироваться от понижения цен на рынке скота. Заёмщики могут хеджироваться от повышения процентных ставок, а кредиторы – от понижения ставок. Европейский импортёр, покупающий сахар за доллары США может хеджироваться от повышения цен на сахар и обменного курса доллара. Инвесторы могут хеджироваться от общего понижения цен на фондовых рынках. Список может продолжаться… При любой хеджевой стратегии, общий знаменатель обусловливается тем, что хеджеры добровольно отказываются (полностью или частично) от возможности получить дополнительную прибыль от благоприятного изменения цен взамен на защиту от неблагоприятного изменения цен на рынке.

Спекулянты

Если Вы занимаетесь спекулятивной торговлей фьючерсными контрактами, то лицо, занимающее противоположную сторону каждой Вашей сделки, может быть также спекулянтом, чьё мнение о возможном направлении цен отличается от Вашего мнения.
Арифметика спекуляции фьючерсными контрактами, включая возможности и риски, связанные с ней, будет подробно обсуждена позже. Пока же достаточно сказать, что спекулянты – это люди или фирмы, пытающиеся получить прибыль от ожидаемых понижений или повышений цен фьючерсов. Своим участием спекулянты вносят на рынок спекулятивный капитал, необходимый для работы механизма хеджирования.
Трейдер, ожидающий повышения цены, покупает фьючерсные контракты, в надежде продать их позже, по более высокой цене. Покупая, он занимает так называемую «длинную» (long) позицию. С другой стороны, трейдер, ожидающий понижения цены, продаст фьючерсные контракты, надеясь в последствии купить идентичные контракты по еще более низкой цене. Продажа фьючерсных контрактов в ожидании понижения цен называется вступлением в «короткую» позицию. Одной из привлекательных особенностей фьючерсного трейдинга является тот факт, что продажа фьючерсных контрактов в целях получения прибыли от понижения цен осуществляется также легко, как и покупка.

Основные понятия

Общий принцип действия фьючерсных рынков чрезвычайно прост. Для получения прибыли необходимо лишь закрыть Вашу существующую на рынке позицию равной, но противоположной позицией по более благоприятной цене.

Например, допустим, Вы купили 1 контракт июльской кукурузы на Чикагской Товарной Бирже (CBOT) по цене 2.30. Вы владеете 5,000 бушелей пшеницы. Но это лишь «теоретически», потому что большинство трейдеров (примерно 97%) никогда не принимают поставки товара, которым они «владеют» или доставку товара, который они продали. Вместо этого, они закрывают свои позиции до преопределенного дня поставки. Для того чтобы закрыть Вашу позицию в кукурузе, Вы будете должны продать 1 контракт июльской кукурузы на Чикагской Товарной Бирже (CBOT) до даты поставки. Все спецификации контракта должны быть одинаковыми – товар, количество контрактов, биржа и месяц поставки (все остальные спецификации стандартизированы). Один контракт отменяет другой. После закрытия Вашей позиции, Ваша прибыль или убыток равны разнице между ценой, по которой позиция была открыта и ценой её закрытия.

Некоторые примеры вычисления результатов сделок:
«Длинная» позиция в кукурузе –
Изначальная позиция: Купить 1 контракт июльской кукурузы на CBOT по $2.30
Закрывающая позиция: Продать 1 контракт июльской кукурузы на CBOT по $2.50
Прибыль: $1,000 (.20×5,000×1)

«Короткая» позиция в кукурузе –
Изначальная позиция: Продать 5 контрактов декабрьской кукурузы на CBOT по $2.50
Закрывающая позиция: Купить 5 контрактов декабрьской кукурузы на CBOT по $2.30
Прибыль: $5,000 (.20×5,000×5)

«Длинная» позиция в серебре –
Изначальная позиция: Купить 1 контракт сентябрьского серебра на COMEX по $5.00
Закрывающая позиция: Продать 1 контракт сентябрьского серебра на COMEX по $4.50
Убыток: $2,500 (.50×5,000×1)

— Эти примеры не включают в себя трансакционные издержки (комиссионные и прочие сборы)

В своей простейшей форме, принцип получения прибыли на рынке фьючерсов заключается в следующем:
Купить низко – Продать высоко
Продать высоко – Купить низко
Купить высоко – Продать Выше
Продать низко – Купить ниже

Легко сказать, но как можно предугадать следующее движение рынка – вверх или вниз? Какими приёмами следует пользоваться для анализа рынка? В каких рынках участвовать? Как управлять риском? Для того чтобы торговать фьючерсами успешно, Вам необходим торговый план.

Разработка Торгового Плана

Подобно бизнес-плану, в котором детально описывается организация и разработка предполагаемой деятельности предприятия, трейдинговый план подробно описывает структуру трейдинга. Трейдинговый план состоит из двух главных компонентов:
— Метод прогнозирования цен, который сигнализирует о моментах для покупки или продажи определённого фьючерсного контракта и
— Программа управления риском, которая предписывает количество риска, связанного с каждой сделкой и указывает когда надо пресекать убытки.

Анализ Рынка – Прогнозирование Движений Цен

Анализ рынка подразделяется на две общие категории: фундаментальный и технический. Фундаментальный анализ основан на теории о том, что цена товара определяется точкой равновесия между спросом и предложением. Технический анализ опирается на теорию о возможности прогнозирования направлений и движений цен исключительно с помощью анализа самих этих движений и другой статистической информации.
В каких рынках участвовать? Это решение следует принимать одновременно с выбором аналитических методов, которыми Вы будете пользоваться. Трейдеры, в частности начинающие трейдеры, чувствуют себя более комфортно анализируя рынки, которые они понимают (прочие факторы включают в себя размер маржи, волатильность, объём и т. д.)
Выбор рынка, в котором Вы будете участвовать, особенно важен при фундаментальном анализе. Фундаментальные аналитики должны принимать во внимание каждый экономический показатель. Поэтому, эти трейдеры обязаны досконально знать рынок, который они анализируют. Фундаментальный анализ имеет некоторые недостатки. Оценить большое количество экономических факторов и их краткосрочное воздействие на спрос и предложение может быть очень трудно. Фундаментальный анализ не принимает во внимание, что экономические факторы могут быть не единственные имеющие влияние на движение цен. Такие факторы как психологические мотивы трейдеров (жадность и страх) и реакции других участников рынка на часто используемые технические индикаторы могут произвести большое воздействие на динамику торгов, особенно в краткосрочном диапазоне.

Если Вы займетесь краткосрочной спекуляцией, как это делают многие индивидуальных трейдеров, Вам будет полезно учитывать фундаментальные факторы, но их долгосрочная тенденция будет недостаточной для краткосрочной торговли. Это значит, что Вам необходим другой способ анализа, более краткосрочный в своей сущности. Поэтому и по другим причинам, многие спекулятивные трейдеры пользуются техническим анализом.

Технический анализ – это способ анализа рынка путём изучения моделей движения цен и различной статистической информации. При техническом анализе часто используются графики для построения кривых движения цен и статистических индикаторов. Существует много причин, по которым сторонники технического анализа верят, что такой вид анализа действителен. Один из доводов это то, что сама цена является важным индикатором, включающим в себя многие факторы, которые оказывают влияние на дальнейшее ценообразование. Применение технического анализа широко распространено и знание его основ рекомендуется всем начинающим трейдерам. Многие аналитики посвящают существенное количество времени и сил на попытки выявить новые мерки и индикаторы, которые могли бы дать им преимущество в прогнозировании цен.

Управление Риском

Второй основной компонент трейдингового плана – управление риском. Под этим подразумевается установка пределов, ограничивающих убытки на каждой отдельной фьючерсной позиции и определение целей, при достижении которых прибыли будут реализовываться.
Относительный размер убытков и прибылей должен быть таким, чтобы в течение времени, прибыли от многочисленных сделок превышали убытки, делая трейдинг прибыльным в итоге. Это, в свою очередь, зависит не только от частоты убытков относительно частоты прибылей, но и от размера убытков на проигрышной сделке относительно размера прибыли на выигрышной сделке. Например, возьмем трейдера пользующегося прогнозирующей моделью, которая даёт верные результаты в 50% случаев, а в других 50% расчетов ошибается. Но когда модель ошибается, убытки пресекаются на $500, тогда как при успешных прогнозах успешная позиция закрывается с прибылью в размере $1000. С течением времени, после многих сделок, такая трейдинговая программа должна оказаться прибыльной.

Этот пример демонстрирует простое правило управления риском, которое Вы найдете во всех учебниках по фьючерсной торговле – пресекать убытки, а прибылям давать расти. Если Вы будете закрывать вовремя позиции, которые оказываются убыточными, а с прибыльных позиций получать прибыль большую чем убыток от проигрышных, то в конечном итоге Вы заработаете деньги. Успешные трейдеры подтверждают эту простую истину. Многие даже признают, что они ошибаются чаще, чем они оказываются правы, но когда они оказываются правы, они зарабатывают значительную сумму денег, которая превышает все предшествующие ей убытки. Результат – трейдинг прибылен в общем итоге.

Определение терпимых сумм убытков, прежде чем позиция закрывается, зависит от нескольких факторов. С точки зрения управления Вашим счетом, сумма, которой Вы рискуете, должна учитывать общую сумму денег на Вашем счете. На каждую открытую позицию, рекомендуется не рисковать более чем 10-ю процентами от общего баланса счёта. Сумма также зависит от волатильности торгуемого продукта и среднего размера Вашей прибыли.

Индивидуальность

Разработка торгового плана должна учитывать индивидуальность трейдера и основываться на таких факторах как личный опыт, образование, рисковый капитал и терпимость к риску. По этой причине, трейдинговые планы бывают очень разные. Вы должны разработать трейдинговый план, наиболее подходящий для Вас. Этот процесс требует терпения, строгого следования установленных Вами правил, точного ведения записей о результатах трейдинга (для анализа деятельности) и готовности пробовать новые методы. В мире фьючерсов прибыльность не гарантируется, но дисциплина трейдингового плана существенно поможет Вам стать успешным фьючерсным трейдером.

Хеджирование

Многие компании, по сущности своей деятельности, подвержены риску неблагоприятных изменений цен на различные активы: товары, валюты, процентные ставки и т. д. Эффект изменений этих цен на прибыльность, деятельность и конкурентоспособность этих компаний может быть огромной. Лишь обратите внимание на некоторые недавние изменения цен на товары, торгуемые на американских и мировых биржах:
— Кукуруза подорожала от $2.05 за бушель в июле 2003 г. до $3.35 в марте 2004 г. – увеличение на 63%. В ноябре 2004, цена понизилась до $1.98.
— Международный контракт на сахар находился при $5.40 в феврале 2004 г. В октябре 2004, цена достигла $9.20 – на 70% выше.
— Изменения цены на сырую нефть на протяжении последних 5 лет: $12 за баррель в 1999, $37 в сентябре 2000, $17 в конце 2001, а в августе 2005 цена достигла рекордного уровня $70.

Представьте последствия таких ценовых изменений для компаний, работающих в этих индустриях.
Изменение курсов иностранных валют и колебания финансовых рынков, таких как фондовые индексы, облигации и процентные ставки, также были очень резкими в последнее время. Например, американский доллар обесценился на 30% между весной 2002 и весной 2004 года.
Некоторые компании имеют многостороннюю подверженность риску от изменения рыночных цен. Например, компания, занимающаяся экспортом сахара из США в Европу подвержена риску изменения не только цен на сахар, но и курса доллара США по отношению к евро. Неблагоприятные движения цен на сахар и доллар могут привести к существенным негативным последствиям для этого экспортера. Для того чтобы защитить себя от нежелательных изменений цен на эти активы, компания может применить хеджирование.

Хеджирование является первоначальной причиной создания фьючерсных рынков. Фьючерсные рынки дают компаниям возможность защищаться от неблагоприятных изменений цен на товарных и финансовых рынках, участниками которых эти компании являются. Эта защита позволяет компаниям ограничивать подверженность риску, защитить прибыль, стабилизировать финансовый капитал и стать более конкурентоспособными. Хеджирование позволяет осуществлять управление риском.
Существует множество различных стратегий и способов хеджирования, которыми компании могут пользоваться. В общем случае, компания, осуществляющая хеджинговую операцию, вступает во фьючерсную позицию, которая равна и противоположна позиции наличного актива компании в этом рынке. Прибыль на фьючерсном рынке компенсирует убытки на операциях по наличному активу, или наоборот. Ниже приведены примеры наиболее распространенных хеджинговых стратегий:

Хеджирование фьючерсами

В июле 2004, производитель сырой нефти подписывает договор о продаже 10,000 баррелей сырой нефти для поставки в августе 2004, по рыночной цене на момент поставки. В июле, цена в порту, в котором состоится отгрузка, составляет $41.50 за баррель. Производитель хочет защитить свои доходы от возможного понижения цен до момента поставки в августе, и производит хедж путём продажи 10 контрактов на сентябрьскую сырую нефть по цене $42.50 (заметьте разницу между ценой на физическом рынке (спот-цена) и ценой сентябрьского фьючерса – сентябрьская цена основана на стоимости, которую сегодняшний рынок ожидает в сентябре).

Спецификации контракта:
Биржа: NYMEX
Символ: CL
Размер контракта: 1,000 баррелей
Начальная маржа: $3,375

Изначальная позиция:
Наличная позиция:
Месяц поставки: сентябрь
Размер: 10,000 баррелей
Спот-цена: $41.50/баррель
Наличная ценность товара в июле: $415,000 (10,000 * $41.50)
Фьючерсная Позиция:
Продано 10 сентябрьских контрактов CL по $42.50
Начальная маржа: $33,750 (3,375×10)

В августе производится доставка и определяется цена, уплачиваемая покупателем. Как только цена за 10,000 баррелей установлена, производитель ликвидирует свою фьючерсную позицию путём выкупа 10 контрактов сентябрьской CL.
Предположим, что в августе стоимость сырой нефти составляет $36.50, а цена сентябрьского фьючерса равна $37.50. Спот-цена и фьючерсная цена одновременно понизились на $5.00.

Наличная позиция:
С июля по август цена понизилась, вызвав потерю ценности товара в размере $50,000 (10,000 * $5.00).
Фьючерсная позиция:
Понижение цены на $5.00 привело к прибыли в сумме $50,000 (10,000 * $5.00). Потери на физическом рынке были компенсированы прибылью от фьючерсов. Производитель успешно защитил свой доход.
Этот пример является наиболее простым видом коммерческого применения фьючерсов для защиты ценности товара. Т.к. стоимость хранения или перевозки товара известна, хеджер продаёт фьючерсы, таким образом закрепляя ценность своего товара. Общее понижение цен приносит прибыль на фьючерсном рынке, которую гасит убыток на физическом рынке. Обратное происходит при росте цен. Если бы в нашем примере цены не понизились, а выросли на $5.00, производитель заработал бы $50,000 на физическом рынке и потерял бы $50,000 на фьючерсном рынке.

Хеджирование Опционами

Используя фьючерсы для хеджирования, производитель сырой нефти прочно защитил ценность своего товара, но также утратил возможность увеличения прибыли в случаи роста цен на сырую нефть. Когда для хеджирования используются опционы на фьючерсы, хеджеру не приходится полностью терять возможности получить дополнительную прибыль от растущих цен, но вместе с тем он снижает степень защиты от понижения цен.
Используя предыдущий пример, предположим, что производитель не продает фьючерсный контракт, а покупает опцион пут – 10 сентябрьских CL на $40.00 за $13,000 (10×1,300).
Тип опциона: Пут
Цена исполнения: $40.00
Премия (цена опциона): $1,300

Таким образом, производитель приобретает право, но не обязательство занять короткую позицию в сентябрьском контракте по $40.00 до истечения опциона. Производитель платит $13,000 ($1,300×10).
Если рынок понижается на $5.00 до $36.00:
Физический товар: убыток в размере $50,000
Опционы: Производитель имел короткую позицию от $40.00. Прибыль: $40.00 — $36.00 = $4.00 на каждом барреле, $40,000 в сумме, минус $13,000. Прибыль равна $27,000. Общая потеря составляет $23,000.

Если рынок повышается на $5.00:
Физический рынок: прибыль в размере $50,000.
Опционы: опционы истекают без ценности – потеря в размере $13,000. Как высоко ни поднялся бы рынок, максимальный убыток не превысит $13,000.
Общая прибыль равна $37.000

Хеджирование физического товара эффективно, потому что цены на фьючерсных и физических рынках имеют тенденцию двигаться синхронно, сближаясь к моменту истечения действия фьючерсных контрактов. Но на каждый данный момент разница между физической ценой и фьючерсной ценой может сузиться или расшириться. Риск, связанный с неблагоприятными изменениями в этом соотношении называется базисным риском. Между фьючерсным рынком и физическим рынком не существует идеального соотношения, поэтому создать совершенный хедж невозможно, и, несмотря на хеджирование, некоторая прибыль или убыток всегда будет. Но несовершенный хедж лучше, чем вообще никакой при потенциально волатильном рынке.
Фьючерсные контракты на финансовые инструменты, по которым производится наличный расчет, обычно не подвержены базисному риску. Например:
Канадская бумажная компания подписывает контракт о продаже товара на сумму 10 миллионов долларов США и знает, что через 1 месяц, компания получит платеж в долларах США. Находясь в Канаде, компания хочет обменять доллары США на канадские доллары как можно скорее (чтобы избежать валютного риска), но не имеет такой возможности, пока деньги не получены. В течение этого месяца, компания будет подвержена риску от изменения курса канадского доллара относительно доллара США. Без хеджирования, компания не знает, каким будет курс, при котором она сможет обменять американские доллары, когда они будут получены. Обмен произойдет по курсу, который может быть лучше или хуже сегодняшнего.
Предположим, что текущий курс – 1.5300. Если компания решит создать хедж путём входа на рынок Forex для покупки канадских долларов и продажи американских долларов, компания будет знать по какому курсу она обменяет доллары США на канадские: 1.5300.
Другие хеджинговые стратегии могут комбинировать опционы с фьючерсами или опционы с опционами. На сегодняшний день, многие компании используют хеджирование в составе своей повседневной деятельности. Фирма, имеющая хорошую хеджинговую программу, может использовать эту стабильность для понижения стоимости ведения своей деятельности или для понижения цен на рынках, которые компания считает стратегически важными и необходимыми для своего будущего прогресса.

1 Star2 Stars3 Stars4 Stars5 Stars (1 votes, average: 5,00 out of 5)
Загрузка...